为什么我们总是卖飞

1 引言

最近回测策略时发现一些有意思的事。刷到个视频，说散户拿不住牛股，震荡几下就跑了，大肉都没吃着。其实数据也印证了这一点：股票一旦起飞，真能拿住的人非常少。无论基本面、技术面还是消息面，中间都有太多下车点。这篇就聊聊，为什么我们总是卖飞，以及能怎么改。 ## 2 实操复盘

以下是这波大牛市里，我买过的最好的一支股票，问题是在它涨的过程中我一直卖，还没涨起来就卖掉了大部分。我的操作如图：

红色是买入点，绿色是卖出点，蓝色是仓位。可以看到从 24 年初我就开始买，在将近一年的横盘微跌中一直加仓；7 月开始涨，我就开始卖，涨了还没三分之一，我已经卖掉大半了——典型卖飞。这种情况下收益是 61%（不计本金）。

这种情况下最赚钱的策略是持有。假设我在第一次操作时就把用在这支股票上的所有资金买入，并在最后一次操作时全部卖出，相当于一直满仓，这种情况下的收益是 258%。

但实话说，谁也没有后眼。一支从来没买过的股票，也不会一开始就满仓。只是想说明：最大的损失并不是选错股，而是没拿住好股。

你也可以说，可能就是我目光短浅，心理素质不行……于是我测了 MACD、KDJ 等策略。同一支股票，同一时间段，趋势行情下任何顺势策略都会看上去不错，但和“买入并持有”相比都差很多，目前还没发现有什么又简单效果又好的策略。

于是我改进了一下 KDJ 策略，效果如下：

后期一直在涨，K/D/J 线都没有下来过，不会触发买入；而 J 长期处于高位，又会不断触发卖出。又尝试了：用周线减小波动、只在 J 值下穿且之前大于 80 时卖出……但仍逃不过高位震荡时的卖出触发。

随着不断修改策略，收益从 115% 提升到 185%，但风险也逐步上升，并且依然不如一直持有效果好。

而这些修改本质上是在加大风险。如果一直忽略卖出信号，当它哪天真的跌下来时，可能还会把它看成“倒车接人”。

上面只考虑技术面，再看基本面和消息面：这支股票没涨前市值就上千亿，这样规模还能翻几倍的并不常见；毛利率并不高，高估值难持续；虽然增长漂亮，但不一定持续。卖飞很多时候是因为它有点“离谱”了。

消息面的角度，从四月初的股价也能看到，这支股票受中美贸易影响较大，很多事件也会影响决策。当然，也可以说主要看动量、趋势，但如果挡住后面不看，在六七月份谁也不知道它会涨还是跌。

所以有时候会觉得“卖飞”是一种常态。我们大多数时候都在震荡市，很难第一次就处理好这种少见的大行情。

有时策略在牛熊切换中变化，就像小时候的“打手板”。因为卖飞而害怕错过，于是一步步提高风险偏好，最后反而把自己推到危险一侧。经过一般时间牛市，人盘感可能就被扭曲了，比如上面我修改过的 KDJ 策略，在非牛市的场景下效果都比未修改 KDJ 更差。

相到一些应对方法：

明确策略适用的市场环境：在回测和修改策略时，先定义它是针对上行、震荡还是下行，然后为不同环境设计不同策略——目前还没有简单策略可以牛熊通吃。
明确个人风格与偏差点：乐观的人牛市做得好，熊市易受伤；谨慎的人则相反；振荡中技术强的人能赚波段，但趋势行情容易不断下车。了解自己在哪种行情会犯错，并提前补位。
分层止盈，留点仓位：比如先拿回本金，剩余仓位分为“纪律仓”和“底仓”。底仓不轻易卖，除非基本面逻辑崩溃，避免“全卖后原地起飞”的处境。