止损策略与实战指南
1 引入
在所有投资技巧里，止损可能是最关键的一个——无论做长线、短线、左侧还是右侧，只要进场，就得考虑怎么退出。它让你在行情不顺的时候保住筹码、留得青山在。
很多时候，我们不是“输得多”，而是“亏大钱”——明明赢的交易次数比亏的多，但只要有一两次没及时止损，亏损就会在下跌里一路放大，最后把前面赚来的利润全吞掉，甚至倒亏。
我一开始做的止损很简单，跌到成本价的 5%/10% 就卖掉，但往往执行不了。不同股票波动幅度不一样，有的一天波动 5% 是家常便饭，有的一个月波动不到 5%；有的我只想短线持有一个月，有的持有周期两年起；有的买在底部，有的难免追高，不可能全设成 5% 止损，实在太不符合常识了。
这次的新方法测出的最终效果跟自己的直觉非常相近，相当于终于把那“不可道”的直觉量化了，在这里分享给有缘人～
2 原理
要计算合理的止损位，至少需要考虑以下几点：
- 股票本身的波动大小：波动越大，止损设置越宽。
- 我的成本价：止损通常是成本乘以一个百分比。
- 当前股票价格：如果当前价格高于成本很多，可将止损设置为成本价。
- 目标时间周期：长期看好的股票一般能接受更大的浮亏。
2.1 年化波动率
先看看年化波动率：
1 | 日波动率 = 日收益率标准差 |
日波动率通常用每日收益率（涨跌幅）的标准差来表示，简单来说就是：给 n 个日收益率，先算均值，每个值减均值平方后求和，除以 n−1，再开方，就是日波动率（标准差）。它用于描述每日涨跌的大小。
假设一年 T=252 个交易日，年化波动率呈现的是波动率在一年内累积的结果。这里的波动不是线性累积，而是像 “随机游走” 那样累积：就像喝醉的人走路：往前一步、后退一步，互相抵消，不会线性地越走越远，因此，将波动的累积尺度设为 √T。
比如我持有的某支股票日波动率为 0.8%（每日涨跌在 0.8% 左右），其年化波动率约为 12.7%（一年变化在 -12.7%~12.7% 之间），这也比较符合直觉。
2.2 波动与止损
在计算止损时，不能直接用日波动或者年波动，用日波动，没两天就被甩下车了；用年波动，相当于我给市场一年时间来证明我错，那基本就不是止损，而是“信仰锁仓”了。
假设某支股票，长期看好，要持有一年以上，如何计算止损呢？先说结论：止损用短周期波动（如 20 日）计算，不能用计划的持仓周期（如 252 日）。止损的意义在于：在短时间内识别“我的判断是否已经被市场否认”。背后的逻辑是：我买肯定是预测它会涨，至少也是平盘，可如果这一个月累积后和我想象的方向不一致，就得止损了？
针对不同的长/中/短线给出观察天数的参考值如下：
| 持仓意图 | 观察期（止损窗口） | 逻辑 |
|---|---|---|
| 半年 | 20 日（1 个月） | 方向不对就止损 |
| 2 个月 | 10 日 | 观察期短，快速反应，避免短期累积损失放大 |
| 1 个月 | 5 日 | 超短期策略，止损触发频繁 |
简单公式如下：
短期波动率 × √观察天数 × 系数 = 止损比例
2.3 系数调节
建议根据个人的风险偏好对止损比例做后处理，比如：
- 5% 以内的止损是不合理的，因为很容易出发，所以将最小值设为 5%
- 20% 以外的止损太大，超出我的承受范围，所以将最大值设为 20%
- 计算出的 20 交易日波动率可视为正常波动范围，而需要识别的是非正常范围，边界应该更宽，再乘以 1.2-1.5 的系数（以上公式中的系数）
3 使用历史数据验证
接下来看看真实数据，用历史波动率设置止损，会不会“被甩下车”。
3.1 止损与最大回撤的关系
以下是 2023–2025（截至 2025.10.20，大盘在 3900 点附近）三年的统计，x = 最大回撤 / 日波动率：
| 年 | x 均值 | x 中位数 |
|---|---|---|
| 2023 | -15.51 | -14.62 |
| 2024 | -12.24 | -12.04 |
| 2025 | -9.74 | -9.64 |
√252=15.87，与最大回撤相差不多，也从另一个角度验证了随机游走方法的有效性。
3.2 设置的止损，多久会被触发？
假设每天都是买点，计算从买入到触发止损需要多少天；如果一直没触发止损，用负值表示。
举例分别来自：老登（传统行业）和小登（成长行业），对应的也是前一篇文章中用于对比回撤与波动的两支股票。
3.2.1 老登股
交易日：191（2025.01.01-2025.10.20） 波动率：0.0083
止损比例：0.05（根据个人偏好，乘以系数 1.3 得 0.048，小于最小止损，取
0.05）
图中的蓝色线显示每日收盘价，橙色点显示该日买入后多长时间触发止损，如果未出发止损，则显示为-20。
计算出止损比例的 4.8% 和我们习惯设置的 5% 止损差不多，多数触发止损是因为买在了相对高位。
3.2.2 小登股
交易日：191（2025.01.01-2025.10.20） 波动率：0.0278 止损比例：0.16（根据个人偏好，乘以系数 1.3）
结果：多数情况下不触发止损。止损也主要集中在高位买入时。
假设在第 25 天的高点买入（约 68 元），止损位在 57 左右；若不卖，就要承受后续最大回撤到 45。
也不是说买了就一定会触发止损——如果今年买这只小登股，不触发止损的可能性更大；也可能在止损之前你就先止盈了；或者在途中做 T，把成本降为负数了……这里讨论的只是最简单的情形。
整体看：
- 牛市中做左侧，不追高、不在下跌未停前抄底，在平台买最稳。
- 右侧短线，不贪心，设置合理的止盈和止损，也有盈利空间。
这又涉及到买入策略，就不在此展开了。
4 实际操作中的问题
实际操作时，如果新买入一支股票，直接计算止损就好。对于已经持有的股票，可能有以下情况，需要特殊处理。
4.1 股价明显高于成本
股价明显高于成本的股票，甚至成本已经是负数，可能出现在行情好，大牛股上，或者做 T 降低成本的情况下，不太可能跌到成本以下。此时已经不存在“损”的情况了。至于怎么保住盈利应该在止盈的逻辑中判断，此时，建议将止损上调到成本价，保证不亏就行。
上面提到的“明显高于”可以用“止损比例”来衡量。
（当前价 – 成本价） ≥ 止损比例 × 成本价
止损位可设置成：成本价 + 手续费
4.2 越跌越买
上述成本计算方法基于当前成本，但在买卖过程中，实际成本会随之波动。一个常见的问题是：越跌越买，虽然降低了成本，却可能导致未及时触发止损。对于价值投资而言，越跌越买可能合理，但也可能源于不愿认错的心理。为规避此风险，可通过限制单只股票的最大持仓来加以管理。
4.3 止损位低于当前股价
对于深度下跌的股票，是否要直接卖出？先说结论：该卖不卖属于违背交易规则，而规则一旦频繁被打破，就失去了意义。
我有个朋友，每年年底都会清空所有股票，如果仍然看好，会在年初重新买回。通过这种方式，重置持仓成本，同时审视标的是否依然值得持有。这种“重置机制”很值得参考，尤其当持仓成本与当前股价差距较大时。不过，大部分人很难做到。
退一步，先看看这支股票是否还值得持有，比如，如果是想操作趋势，而趋势已经不存在；或者是想价值投资，而价值的逻辑已发生改变。在这种情况下，还是得割肉。
如果确实买在了高位，但长期看好。此时，更为理性的策略是，趋势破坏时先止损离场。止损并不代表放弃该标的，而是为了短期管理风险，等待趋势企稳后再重新入场。
说到底，市场操作之所以困难，源于我们大脑的“认知自洽”需求。比如：卖出后容易倾向于否定标的价值；而长期看好时则可能固执持有，不愿割肉。但实际上，“对公司/行业长期看好”和“是否要在当前止损”是两件独立的决策。买入或卖出的判断应仅基于当前市场结构，而不应该受长期预期的干扰——卖了还可以再买回来。
5 总结与建议
- 止损必须有，而且必须执行。
- 止损需要在买入前就定义好，而不是“跌了才决定怎么止损”。
- 止盈逻辑与止损逻辑应分离：止盈可以多样，止损必须唯一且坚决。
- 建议每月或每季度重新评估波动率，动态调整止损。
- 最终止损位要根据“自己能承受的亏损”调节，让心态和策略保持一致。